《吴劲草讲消费行业》发现生活中的长线大牛股
吴劲草讲消费行业1:为何消费是牛股集中地?
各位书友大家好,欢迎继续做客老齐的读书圈,今天我们讲一讲行业的投资,找来一本书,叫做吴劲草讲消费行业,发现生活中的长线大牛股,吴劲草是东吴证券,消费零售行业的首席分析师,人称草叔,曾经斩获2021年新财富分析师,金麒麟分析师,和2017年,2019年金牛奖最佳分析师。
消费行业,一直都是我们投资的重要主赛道,被巴菲特誉为是长坡厚雪的行业,在这个行业里,也是牛股倍出,众多投资大师,也都是针对这个行业进行投资,获得了长期超额回报。但是我们也知道,自打2021年,消费股整体见顶以来,消费行业的投资,也让不少人损失惨重,无论是食品饮料,家电汽车,还是互联网游戏,一批公司遭遇腰斩,这也让很多人都产生了,对于消费行业的重大质疑。而作者说,消费行业是一个韧性极强的行业,具有穿越牛熊的长期能力,作为成熟市场的美股,特别多的涌现出一些优秀的消费品公司,甚至是百年公司。比如宝洁,可口可乐等。确定性和稳定性,就是消费股投资的重要优势,往往能够吸引投资者的重仓。
比如苹果公司,在2012年之前,他就是一家科技公司,而在2012年以后,他就变成了一家消费公司。巴菲特不擅长科技,所以错过了苹果从创立到3000亿美元市值的过程,但是后面他看清了苹果的消费属性,抓住了3000亿美元,到3万亿美元成长阶段。而且是极度重仓,巴菲特把一半的权益仓位都压在了苹果上。而这几年巴菲特的业绩,也全都在靠苹果的贡献。所以,消费的逻辑很简单,确定性和稳定性高,你就敢于重仓,而一旦风格转化了,消费不行了,由于确定性比较强,也敢于抄底加仓。
这本书分为几个部分,介绍了消费行业投资心法,从行业规模渗透率,市占率去找到优质龙头公司,还有投资的招式,从护城河到财务数据的分析。比如市盈率,每股收益,ROE,营收,利润,库存,净利毛利等等。
然后再看看那些品牌公司,也就是消费行业的皇冠明珠,作者总结了三句话,品牌是消费者和商家之间的一种信用契约,渠道是消费者和商家的一种反馈机制,产品是商家对于消费者需求的解读,所以都跟消费者息息相关。品牌方,有可能完全不从事生产,但是他一定要传达某种符号和信号,可能是某种文化主张,也可能是某种质量背书,这就是品牌。
而渠道公司,也很重要,甚至已经越来越重要,这些年,就是渠道大变革的过程。那些电商品牌,京东,阿里巴巴,拼多多和美团,他们虽然是互联网公司,但说到底其实都是零售的渠道商。所以他们既能赚到成长的钱,也能赚到渠道革新的钱。之前很多人都热衷于去找一些中国的711,中国的沃尔玛,但是都没有成功,归根到底是因为中国的渠道变革,直接跳级,从普通的卖场时代,直接升级到了电商时代。跨过了沃尔玛,开市客的阶段。
本书还会讲到供应链公司,这个就更高级了,为什么很多电商能做到如此低价,就是因为他们掌握了优质的供应链。而在供应链领域,也诞生了很多的大牛股。比如手机产业链中的,立讯精密,顺宇光学,电动车产业链当中的宁德时代,光伏产业链中的隆基等等。
随着年轻人的消费能力崛起,一些新的消费品牌也在逐渐出现,比如元气森林,李宁和安踏的国潮风,都是消费新势力的趋势。还有一些,植发,医美,盲盒,也都是新的消费习惯。目前正在演绎的消费新趋势,还比如直播电商,自动驾驶等等。未来可能都会产生很好的机会。所以消费整体也在与时俱进。并不是只有买茅台,买伊利才算是消费。
总之,消费是一个长坡厚雪,时间玫瑰的行业,也是投资者持仓最大的板块。不管科技怎么进步,最后的终端落脚点,一定是消费,也只有消费,是财富创造的终极目标。而研究消费,也有几个层次,一开始喜欢,锋利无比的兵刃,后来随着内功修为,会越来越喜欢那些重剑无锋,大巧不工的武器。最后进入,竹枝柳条皆可为剑的境界。老齐解释下,作者的意思就是,刚开始投资,都喜欢那些有业绩有爆发力的,处于景气周期之上的,恨不得买到涨的最快的,但是有过积累,悟道之后,更喜欢那些业绩稳定,且久期很长的。每年都有业绩持续提升的。这样的东西,更值得长期拥有。一开始我们看到的更多是股价,但慢慢的,我们会越来越看重他的赚钱能力。所谓投资的本质,就是用今天的钱,换未来的现金流,只要他能持续赚钱,还能越赚越多,这才是投资最应该追求的结果。
我们先来看看第一章,为何选择消费品投资。消费是一个覆盖面非常广的行业,可以分为两大类,一类是商品,一类是服务,商品里还会分,耐用品和消耗品,耐用品主要就是数码,家电,家居,服装箱包饰品,而消耗品是食品饮料医药,日用品化妆品。服务则包括日常的餐饮,旅游,文娱等等。
消费也是国民经济的稳定器,我国消费比重持续提升,从30%,提升到了60%,按照美国的占比未来要提到70-80% ,居民收入增长速度,肯定要超过经济增长,而收入增长带动的消费扩张,也会高于经济增速。所以消费理论上来讲,就是一个长期跑赢全市场的行业。消费的整体贝塔,中等偏下,啥意思,就是说他的弹性没那么大,市场大跌的时候,他跌的比较少,市场大涨的时候,他的涨幅也不会那么大。主要就是因为业绩的变动没那么明显。消费行业很少出现那种,100%增长的企业。大多数情况下都是20%-30%就算很不错了。所以这也就注定了,当市场拔估值的时候,消费往往都不会拔的太高。在市场反复的牛熊穿越当中,一些大牛股就慢慢诞生了,作者举了几个例子,2012年到2021年,安踏涨了17倍,茅台涨了15倍,伊利涨了7.5倍,格力也涨了6.5倍。
消费是一个典型的下游行业,他直接对消费者,但他的上游和中游也都有很长的产业链。一旦从下游发现需求,顺藤摸瓜,顺着产业链,向上游去找,往往反而容易找到大牛股,比如电动车卖爆了,那么谁给电动车提供电池,宁德和比亚迪啊,那么谁又给他两提供材料能,最后发现就是亿纬锂能,天齐锂业和赣锋锂业。所以消费是最敏感的,也是我们思考的源头。
而且任何的科技公司,最终的归宿也都是消费公司,比如苹果和特斯拉,甚至谷歌,他也是个广告公司,腾讯,阿里,美团也皆是如此。增长到最后,都会直接面对消费者的需求。投资的逻辑,也会逐渐从增长率,切换到增长质量。所以他的久期是很长的,那么就非常容易产生复利效应,而复利效应越到后面,就越是会发挥效果。比如每年就是20%的增长 ,看起来很温和,但是10年就能翻6倍,20年就是38倍。
消费还有个好处,就是简单易懂,巴菲特经常讲,永远不要投资你不了解的生意,要想控制风险,获得复利,就要求首先投资到我们的最懂的生意当中去。在对冲基金风云录里有这么一个故事,巴顿比格斯是摩根士丹利的首席策略官,他在家里组织一场选股大赛,结果获胜的竟然是完全对股票一窍不通的母亲,之所以胜出,就是因为他母亲选出的,都是日常生活中,经常接触到的那些公司。比如宝洁,艾奥瓦电力。而我们其实也发现了这个规律,一段时间之后,往往涨幅最大的公司,都是那些大家耳熟能详的企业。
作者还对比了中美两国的消费品发展,都出现了三个典型的阶段,第一个阶段是生活必需品普及阶段,主要是食品和生活用品的普及,第二个阶段是家庭消费阶段,体现为大家电,汽车渗透率的提升,第三个阶段是个人消费阶段,体现为品牌商品的增长。人们在这个阶段,会更加注重个性化。
拿美国来说,1900-1930年,就是生活物品的普及,30-60年就是家庭消费阶段,主要是收音机,电视机,冰箱,洗衣机,烘干机,空调,第三阶段是60-90年代,个人消费阶段,服务消费占比开始显著提升,对于教育和奢侈品的消费,也在持续增加。后面还有一个新消费阶段,主要就是计算机,互联网的成熟,消费习惯在持续的改善。明天我们再按照这个思路,来回顾一下,中国的消费发展历史。